【嘉宾分享】小米商业模式解读与前景预测

5月24日上午，关于“小米公司的商业模式与发展前景研判”的主题分享会在北京观曜律师事务所进行。

本次分享嘉宾为方正证券研究所商贸零售行业首席分析师倪华先生。活动采用微信群直播形式，会议共计99位金融投资圈资深人士参与其中。

嘉宾简介：倪华，方正证券研究所商贸零售行业首席分析师，武汉大学理学学士，北京大学金融学、香港中文大学经济学双硕士，2014-2016年新财富入围团队，重深度研究和产业链逻辑。入行至今发表多篇现象级报告，在新业态研究上颇有建树，获得了投资者及产业人士的认可。推票注重“基本面、估值、业绩增速、行业热点”等综合考量。

本次分享主要分为两个部分，第一部分主要是从“小米之家”的零售业态、物联网战略和生态链发展三个方面深度解读了小米公司的商业模式，第二部分是基于小米公司招股书的解读对小米的商业前景进行研判。

以下为大家选取本次分享中倪华先生的部分观点。

“首先我们来看小米的零售业态“小米之家”。作为零售团队，我们在2017年中敏锐注意到了小米之家这一新零售“杀手业态”正在以每个月新开100多家门店的速度快速扩张，并且坪效高达高达27万/㎡，是普通零售业态的10倍。为了深度理解小米之家的商业逻辑，我们先后拜访了上海多家门店，取得了多家门店的草根调研数据。小米之家的坪效之所以远超同行业，很大程度上是得益于生态链大量爆款产品的问世，为小米提供了丰富的SKU，通过组合高频、低频产品为小米带来了丰富的客流量。新零售是小米“铁人三项”中的重要环节，小米对新零售的理解是要极致高效，压缩渠道成本，确保产品以高效、低成本的方式交付到消费者，并与用户形成密切的沟通。”

“我们来继续解读小米的物联网战略和生态链发展。投资人更多关注小米的报表和盈利，雷军在创业之初为小米制定的物联网战略——要通过物联网战略绕过BAT三座大山，取得物联网时代的先发垄断优势。第一步是要布局足够多的智能终端网点，连接海量的终端设备；第一步完成后，才进入第二阶段，开放IoT物联网平台并制定平台规则。小米通过参股投资的形式孵化了百家生态链企业，并在设计、研发、渠道、融资等多方位给予生态链企业全方位帮助，截止2018年3月小米已经连接了近1亿个终端设备，初步具备了消费级物联网时代的垄断优势。”

“我们还研究了小米产业链的中的4家明星公司。小米作为一家造生态的企业，也孵化了大量的“小小米”公司。第一家公司是小米自创立以来的长期供应链服务合作伙伴——普路通，从普路通、闻泰科技等小米产业链公司的商业模式，有助于我们更深入地理解小米智能手机是如何实现极致性价比的，很大程度上得益于外包的商业模式，以及专业、高效合作伙伴的持续助力。第二家公司是开润股份（小米产业链中第一家登陆A股的上市公司），其明星自主品牌90分箱包展现了小米在产品研发、创新、设计、推广上的卓越水平，并展现小米及其生态链公司裂变的组织架构和激励机制。另外两家公司分别是华米科技(小米手环）、万魔电声（小米耳机），这两家年轻的初创公司都在小米的助力下快速孵化了爆款大单品，并开始推出自主品牌。”

“小米是一家以硬件销售为核心的互联网创新公司。互联网公司的盈利模式一般是高成本引流，再从用户变现。但小米则通过硬件销售获客，获客过程本身是盈利的。硬件是小米重要的用户入口，小米坚持将硬件利润率不超过5%，致力于提供令人感动的性价比、卓越的产品力，但并不将硬件作为利润的主要来源，2017年毛利润151亿人民币中60亿来自互联网服务业务。”

“以用户为导向，小米持续投入研发创新，践行大规模、高效率的新零售创新，积累了基数庞大、高度忠诚、高度活跃的粉丝用户。小米是少有具备狂热粉丝文化的企业。MIUI体系内的月活用户超1.9亿，每用户每日使用小米手机的时长达4.5小时，拥有5个以上小米产品的米粉超过1400万，MIUI论坛粉丝数量超900万，成为小米通过互联网服务变现的良好基础。”

“从小米招股书我们可以做以下解读：小米2017年互联网服务贡献收入60亿，毛利率60%。其中单月活用户转化的互联网服务收入仅为9美元，而国际互联网巨头公司基本在13美元以上。小米当前的互联网服务收入主要由广告、游戏构成，变现的路径还非常简单（稳定性也较强）。此外，广告和游戏均是互联网中增速最快的细分板块（增速高于电商、互联网金融），加上小米高质量的用户群体，未来互联网服务变现的潜力仍有巨大的挖掘空间。

三个维度驱动小米未来的高增长：（1）小米增长战略中最重要的是获客，小米打开了以印度为代表的新兴市场，再次为体系内源源不断引入高度狂热的粉丝用户。并通过自营零售门店“小米之家”成为低线市场用户的新抓手。（2）第二步是消费物联网战略。通过生态链投资、参股模式布局了90多家消费IoT产品企业，连接设备超过1亿台并初步形成了垄断优势。（3）第三步是用户数据深度挖掘。除了客户的消费类数据外，小米还可通过智能终端记录客户的设备使用数据，从而对用户需求进行深度管理。

从投资稀缺性来看，小米兼具了产品创新研发、新零售经营、互联网变现、物联网变现的能力，重视上市后的投资机会。并建议关注开润股份、华米科技、共达电声、普路通等小米产业链相关投资机会。