裴虹博：浅析资本市场的ESG热潮

2022年1月27日，上交所发布公告。公告表示，为进一步深化债券交易制度改革，提升二级市场流动性，规范债券交易行为，促进交易所债券市场持续健康发展，上交所制定发布《上海证券交易所债券交易规则》（以下简称债券交易规则）及3个配套适用指引，并将于4月25日正式施行。此次发布的债券交易规则及指引立足债券市场发展规律，是进一步贯彻落实交易所债券市场高质量发展总体要求的重要举措。而作为衡量企业是否具备可持续发展能力的重要指标，ESG理念被重点提及。其实，在碳中和碳达峰概念到来之后，ESG经济概念就进入了大众的视野。

ESG 是 Environment (环境)、 Society (社会)和 Governance (治理)的缩写，是重点关注公司在环境责任、社会责任、公司治理评价方面的一套投资理念和企业评价标准。

在环境方面，企业应当在日常生产经营中提高环境绩效，降低单位产出的环境成本;

在社会责任方面，企业应仿效符合更高商业伦理、社会伦理以及法律法规的最佳实践，强调企业与外部社会网络之间的内生关联；

在公司治理方面，企业应当围绕受托责任制，进一步完善现代公司制度，在股东、董事会和管理层之间合理分配权力，形成一套覆盖从公司发展战略制定到具体行动实施的科学治理体系。

投资者可以通过观测企业 ESG 评价，考察被投企业与投资行为防范业绩暴雷风险、履行社会责任、促进经济可持续发展等方面的贡献。

目前，我国经济模式已经进入高质量增长的阶段，对于公司而言，响应时代浪潮，调整未来发展战略，才能够抓住机遇，在践行ESG理念中塑造品牌、创造价值、连接社会。

1、创新低碳品牌带来投资效益

首先，创新低碳品牌，能够为企业带来投资效益。

继我国提出“碳达峰·碳中和”发展目标后，环境保护在公司发展中变得尤为突出。这一问题在资本市场中也掀起一股环保热潮。比如深交所的子公司深圳证券信息有限公司，就推出了国证ESG 300指数。这一指数首先剔除样本空间内ESG风险评估在前10%的股票；其次，在国证二级行业内，选取ESG评分在行业排名前50%的股票；最后，对选样空间剩余股票按照ESG评分由高到低排序，选取300只样本股。该指数以低碳特征的业务为标准，建立了一套独立的评价体系。之后，不少基金公司也参考国证ESG 300指数，发行ESG投资基金产品。其中，南方基金相继推出过南方ESG主题股票基金、南方中证新能源ETF及联接基金、南方新能源产业趋势混合基金等。这些基金通过追踪、测算4000家上市公司的碳排放数据，来选择投资相关标的，并最终带来不错的回报。

2、良好的社会形象 提升企业品牌竞争力

1924年英国学者奥利弗·谢尔顿（Oliver Shelton）提出了“企业社会责任”概念，认为企业应当在营利的同时兼顾社区的利益。自2008年金融危机之后，投资者开始对企业的社会责任问题极其关注，市场投资者对大企业的信任度也在降低，不少大企业也开始陷入社会责任与道德的危机之中。在新冠肺炎疫情暴发之后，企业社会责任表现较好的容易获得投资者的青睐。良好的社会责任形象，不仅是企业道德层面的自我要求，还能对企业的经营行为起指引作用。对于资本市场而言，企业用信息披露的义务交换融资权，因此，当一个企业拥有良好的社会责任形象时，更能够得到投资者和消费者的信任，继而转化为企业的商誉，最终提升企业的品牌竞争力。

3、信息充分披露 重塑品牌效应

在公司治理中创新ESG理念，可以重塑公司品牌形象。ESG理念在公司治理中也越来越受到关注。为了加强对上市公司的环境信息披露的完整性、真实性，香港交易所、伦敦证券交易所等发布实施ESG报告指引；同时评级机构也针对公司发布的ESG相关信息对该公司的ESG进行评级为投资者提供投资参考，市场上出现了MSCI (明晟)、Bloomberg (彭博)、Trucost、ECPI 等一批从事绿色评级的中介机构，这些机构利用不同的量化工具和指标体系，开发、建立了不同的绿色评级工具和绿色评级机制，影响较大的包括MSCI-KLD 环境指标体系、FTSE4Good环境领先指数方法和Trucost环境影响模型。这些专业机构的出现，推动了企业ESG理念的进步，企业更加注重环境信息披露的质量，更加关注公司内部治理的完善。

2021年8月，工商银行发布了2021半年度社会责任报告，即ESG报告。这是工商银行连续14年编制和发布社会责任报告，据公告显示，工商银行所发布的报告分为“治理”、“可持续风险管理”、“可持续金融”、“普惠金融”、“隐私与数据安全”、“消费者权益保护”及“人力资源发展”七个部分，重点介绍了本行在ESG治理与规划、风险管理、绿色金融、普惠金融、金融科技、客户服务、员工关爱等方面付出的努力。信息充分披露，是做好上市公司治理的重要一环。而在公司治理模式创新好ESG理念，重塑公司的品牌效应，也是上市公司治理成功的重要体现。

4、小结

对于中国市场而言，ESG投资是舶来品。但由于其所蕴含的发展要义与中国经济高质量发展的理念不谋而合，ESG投资在中国得到了空前发展。根据统计，截至2021年10月31日，国内ESG基金、理财等ESG（存续）资管产品规模已经突破1.7万亿人民币，除投资者外，ESG价值观也得到了监管机构、评级机构等市场参与者的支持和认可。由此可见，将ESG因素融入企业评价和估值模式，是大势所趋。

参考文献：

[1]上交所《债券交易规则及指引推动完善债券二级市场制度建设》

[2]李一梅；张弘弢：《ESG投资理念推动资本市场高质量发展的若干思考》，载《多层次资本市场研究》2020年第1期。

[3]国证指数官网公告

[4]公众号“投资者网”文章《上市公司刮起ESG热潮，品牌形象迎来重塑空间》

[5]张玮；吴瑕：《证券交易所参与企业社会责任治理：现状、问题及其法律安排 》，载《经济法论丛》2020年第2期。

[6]兴业银行绿色金融编写组：《寓义于利——商业银行绿色金融探索与实践》，《中国金融出版社》2018年版。

[7]《中国工商银行2021半年度ESG专题报告》

❈本文赵宏双亦有重要贡献

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作者简介

裴虹博

北京德和衡律师事务所高级联席合伙人

裴虹博，客座研究员、经济师、仲裁员、北京德和衡党委第八党支部书记、北京德和衡律师事务所高级联席合伙人、争议业务解决中心副总监、商事与金融争议解决部主任。

专业领域：金融与资本市场/私募基金/商事争议解决/合规与风险防控/商事经济犯罪

裴虹博律师为客座研究员、经济师、仲裁员，全国青年律师领军人才入库律师。裴虹博拥有北京大学法律硕士学位、中央财经大学金融学硕士专业、中国人民公安大学管理学硕士学位。裴律师具有在某省公安厅法制处、全国人大常委会办公厅、大型国有投行等实习与工作经历，并为中国警察法研究会会员、中国仲裁法学研究会会员、北京国际法学研究会会员、北京犯罪学研究会会员。

出版著（译）作：《国际警务执法合作》（中国人民公安大学十三五规划教材）、《中国文化旅游产业报告（2015）》、《隐形的国民财富:幸福感、社会关系与权利共享》、《伟大的商业游戏》。

社会职务：最高人民法院全国法院优秀庭审评委、浙江杭州西湖区检察院听证员、宁波仲裁委员会仲裁员、香港国际仲裁中心HK45成员、北京市律师协会法律风险与合规管理法律事务专业委员会委员、北京朝阳区律师协会党建委委员、北京市朝阳区律师协会青工委委员、北京市朝阳区律师协会金融证券专业委员会委员、北京市朝阳区律师协会商事与经济专业委员会委员等。

裴律师具有丰富的商事经济金融领域的专业经验，具有经济专业技术资格、会计从业资格、证券从业资格、基金从业资格、保险代理人等专业资格。分别为多家基金公司设立、产品募集备案、投资管理与退出等提供专业法律服务；为近三十家企业发行股票并交易提供相关专业服务；已为中国退役军人关爱基金会、捷强动力等涉军单位、中国南方航空、招商局集团、北京首农集团、清华同方、山东兖矿集团等提供合规管理与风险防控、重大民商事争议解决、对外投资合规与风险评估、并购重组、中短期票据发行等提供专业法律服务；所涉及服务领域涵盖影视动漫、医药健康、军工安防、信息安全、新材料、液压制造、精密仪器制造、广告传媒、新能源和TMT等多个行业。

科研专项与研究报告：公安部公安理论及软科学研究计划项目《国际刑警组织的国际警务合作资源研究》；中央高校基本业务费专项资金资助项目《变革世界的中国警察外交》；《疫情“黑天鹅”事件对外商投资影响分析与合规建议报告》（收入威科先行数据库）、《加拿大矿业并购交易分析研究报告》、《澳大利亚矿业并购交易分析研究报告》、《新加坡矿业并购交易分析研究报告》、《加拿大林业法律政策分析报告》、《药品零售业行业研究报告》、《动漫影视行业研究报告》、《软件和信息技术服务行业研究报告》、《通用设备制造行业研究报告》。

公开发表论文：《行稳 致远!企业刑事合规综合治理体系构建概述》、《国际刑警组织打击网络犯罪》；《我国青少年毒品犯罪综合治理体系构建研究》（荣获中央综治办、共青团中央、中国法学会“未成年人健康成长法治保障”主题征文活动一等奖）；《证券代表人诉讼制度有助于强化投资者保护》；《证券代表人诉讼制度推动纠纷多元化解》；《全方位立体式追责体系有力强化证券市场法治建设》；《刑法修正案（十一）审议通过有利于证券市场全方位立体式追责体系科学构建、促进证券市场健康发展》；《如何防范理财培训陷阱》、《〈市场主体登记管理条例〉施行背景下，市场主体登记管理与登记行为合规性提示》。 

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