爱尔眼科的“扩张之路”

爱尔眼科是目前国内规模最大的眼科医疗机构，也是国内首家IPO上市的医疗机构，其创始人居然是一个完全不懂眼科技术的“外行”人，并且自成立以来，“圈地运动”的脚步从未停止过，从2009年在深交所上市的60亿市值到2018年已经市值300亿，一场中国眼科龙卷风正一步步席卷全球。

陈邦最初和王石、冯仑、潘石屹等人一样在他们那个年代选择辞职下海，做过椰汁饮料生产，也做过房地产，但都以失败告终并到了一无所有的地步。但他的投资眼光也是因为这几次失败而有了新的目标，受其作为眼科医生的妻子的启发，开始买进眼科设备与当地医院合作的方式进军眼科医疗行业。

2000年国家推行医疗体制改革，开始区分营利性医院和非营利性医院，这才推动陈邦开始自立门户成立自己的第一家眼科专科医院。2002年陈邦在长沙成立爱尔眼科医院，第二年，爱尔眼科便在长沙、成都、武汉等地同时开了4家医院。爱尔眼科成功上市后，陈邦给自己制定了一个目标：“三年连锁全国。”即三年内要在全国范围内开设连锁眼科医院。从报道上看爱尔眼科在国内，先后收购了并购基金持有的佛山爱尔、清远爱尔等多家眼科医院的大量股权；在国际上先后收购了美国著名的MINGWANG眼科中心、欧洲最大眼科连锁机构巴伐利亚眼科集团等国外眼科医疗机构。截止到2018年，爱尔眼科年门诊量超过650万，早在2015就已经超过广州中山、北京同仁、复旦眼科三巨头。根据陈邦对媒体的描述，爱尔眼科医院主要有两部分，有70多家眼科医院在上市公司体系内；有100多家在并购基金控制下，而上市公司体系中的这70多家就已经支撑起了300多亿的市值。根据陈邦预计的未来5到10年以净利润30%的增长速度，2020年预计市值能突破2000亿。

为什么爱尔眼科会有这么大的体量呢？

爱尔眼科在2011年和2012年都分别推出了股权激励政策，第一次以期权的方式，第二次以限制性股份的方式，但是这些激励政策本身的缺陷无法满足这种需要全国连锁的机构，比如这种股权激励方式会让激励对象面临高达45%税率的所得税压力；而《企业会计准则第11号》规定：传统的激励方式如期权、限制性股票计划都需要进行股票支付，爱尔眼科在国内就有200多家分院，这将大大提高了上市公司的成本，直接影响上市公司的利润。

因此在2014年，爱尔眼科推出“合伙人制度”，通过“上市公司+PE”的模式。

另一方面，“合伙人制度”在这次环球性的攻城掠地中起到了关键性的作用，主要模式是GP(爱尔眼科下属子公司或爱尔眼科参与设立的并购基金)+LP(核心人才或外部投资人)，将爱尔眼科直接作为GP或通过并购基金作为GP而成为间接GP，而总部及分部符合一定资格的精英人才、现有及将要引入的顶级人才及外部优秀投资人作为LP，成立有限合伙企业。依靠母体公司的核心技术，更大的部分依靠眼科产业的并购基金来参与融资，从而放大企业的资金杠杆。爱尔眼科与员工按照投资比例进行分成，在新医院达到一定的盈利水平，通过发行股份、支付现金或两者相结合的方式，收购合伙人持有医院股权。医生也可以以技术入股，让优秀的医生可以抱团就业，既能风险共担以激励骨干员工，也能使内部员工可以进行内部创业。在退出机制上，合伙人一般分为正常退出或被迫退出，这两种方式下，合伙人的股权都可以转让，但必须是在全体合伙一致同意的情况下，被转让人只能是普通合伙人和退出人同意的受让人。

这种合伙人制度有几个亮点：1、分级连锁，以上海爱尔眼科医院的核心技术为依托，将高新眼科技术、高质量眼科服务、高水准眼科医生复制到全国省市县级医院，各省会城市的二级医院作为“三级连锁”的利润中心，为爱尔眼科创造了80%的营业额，而地市级医院作为基本眼科医疗服务的实操基地，为广大眼科患者提供定制式眼科服务，并且眼科疑难杂症能够在全国范围内对接治疗，方便快捷。2、人才培养，巧借杠杆资金实现内部创业，公司的核心骨干、运营人员一起投钱，这只是一部分资金，更多的资金是来自爱尔眼科参与的产业并购基金。爱尔眼科通过参与投资多家产业并购基金，放大自己的资金杠杆，用10.48亿元撬动了165亿元的资金，资金放大了十多倍，不仅为人才提供了专业上技能的发挥，而且为人才提供了经济上的激励，不再依托于传统医院拿固定工资，一方面加大了就业的灵活性；另一方面，加快了爱尔眼科医院的连锁扩张之路。3、PE模式降低上市公司股权激励成本，通过有合企业的持股载体入股，加上目前推出的针对有合制股权投资企业的税收优惠政策，可以降低上市公司在传统的股权激励中所消耗的成本，并且可以将股权激励延伸到新建的连锁医院，激励对象不在局限于企业上市后的二级市场抛售，可以由爱尔眼科或并购基金回购。为其退出也提供了良好的通道，使其放心加入。

投资界，有一句名言：“项目，除了商业模式，还是商业模式。”自2014年9月的夏季沃达斯论坛上，国家提出了“大众创业，万众创新”的号召，人们的工作观念被创业思潮所冲击、消费观念被创新思潮所更新。现代企业要跟上时代的发展进步，不仅要了解一个行业，更要熟悉整个生态链，爱尔眼科也致力于打造自己的眼科生态圈，让所有的人，享受到眼健康的权利。

今年已经52岁的爱尔眼科创始人陈邦说：“公立医院虽然垄断了资源，但资源各驻一方，一般没有采用股份制形式，但全国连锁的业态很少，更没有（并购基金）退出的平台与渠道。共创共赢的合伙人文化，必将成为医疗机构发展创新和公司业务倍增的新引擎。”

创业十八载，他通过合伙人制度达到了所有老板都想达到的两个目的，那就是“控权和利润”。