道可特研究丨助力“碳达峰-碳中和”，法律视野下私募基金行业需求分析

摘要：中国“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”（以下简称“双碳目标”），“双碳目标”对私募基金行业的影响是怎样的？为实现“双碳目标”，更好地应对气候变化，私募基金行业如何在法律层面应优化设计？

一、“双碳目标”对私募基金行业的影响

“碳达峰”是指某个地区或行业年度二氧化碳排放量达到历史最高值，然后进入持续下降的过程，是二氧化碳排放量由增转降的历史拐点。“碳中和”是指由人类活动造成二氧化碳排放，通过二氧化碳去除技术的应用，对二氧化碳吸收量达到平衡。不管是碳中和还是碳达峰，核心就是减少二氧化碳排放量。2017年我国的碳排放量在世界各国中占比高达27%，超过美国和欧盟总和，因此“双碳目标”是大势所趋，那么聚焦到私募基金行业来讲，“双碳目标”的行业影响具体有哪些呢？

2021年12月23日，中国证券投资基金业协会（以下简称“中基协”）党委委员、副秘书长黄丽萍称：“截至2021年三季度末，绿色、可持续、ESG等方向的公私募基金数量接近1000只，规模合计7900多亿元，较去年底规模增长36%。其中，公募基金190多只，管理规模4100多亿元；私募基金800只，管理规模3700亿元，90%为股权创投基金。”

机构层面：自2020年9月习近平主席在联合国大会上提出“双碳目标”以来，基金公司加紧发行以“双碳目标”为主题的各类基金产品。据不完全统计，基金公司2021年成立的绿色投资类型基金超过50只，名称中一般都含有“ESG”“低碳”“碳中和”“环保”等字样。如2021年3月31日，协鑫能源科技股份有限公司与中金资本运营有限公司共同设立“中金协鑫碳中和产业投资基金”；7月底，中石化私募基金管理有限公司与山东山科创业投资管理有限公司签署中石化碳中和母基金《合作备忘录》。

行业层面：在当前“双碳目标”的大背景下，节能环保、新能源、智慧交通、高端装备制造、新一代信息技术产业、新材料等领域绿色项目正在股权投资行业兴起。概括来讲，基金行业绿色投资主题正在趋于多样化发展，比如替代能源，绿色运输，水和废物管理，可持续生活等。基金产品较多地涌入光伏、核能、储能、新能源车等明星赛道，多形式的绿色贷款、绿色债券、绿色基金、绿色租赁不断强化合作，强强联合，联手打造绿色投资产品包，为低碳可持续发展提供有力支撑。

监管层面：2021年11月23日，中国证券监督管理委员会副主席方星海表示证监会正在研究制定资本市场支持“双碳目标”的政策措施，加大对绿色低碳企业的融资支持力度，引导市场主体树立绿色投资理念，全面放开证券、期货和基金管理公司外资股比限制。2021年11月16日，中基协成立了绿色与可持续投资委员会（以下简称“委员会”），委员会审议通过了《绿色与可持续投资委员会职责》《绿色与可持续投资委员会工作规则》，旨在凝聚各方力量，立足长远发展，完善行业规范，帮助基金行业掌握可持续发展规律，在更高层次和更高水平上创造基金行业的价值。

二、私募基金行业“双碳目标”下的法律优化分析

随着“双碳目标”的提出，我国正式开启传统经济向绿色经济转型的新阶段，作为私募基金法律服务工作者面临这一大背景环境，要契合客户对于公司绿色治理机制的诉求，探索绿色治理能力市场下，从传统“募投管退”业务优化为适合绿色经济背景的新型私募基金法律服务。

根据我所长期扎根于私募基金行业领域，对各类私募基金客户提供诸如私募基金架构搭建、私募基金交易、私募基金监管以及私募基金争议解决等法律服务事项的执业经验，我们认为面对绿色经济形势，私募基金客户为强化合规要求，法律层面方面来讲应当优化以下几个方面。

1. 其一，私募基金募集阶段强化环境治理信息披露。

根据中共中央办公厅、国务院办公厅2020年3月发布的《关于构建现代环境治理体系的指导意见》，提出的关于建立完善上市公司和发债企业强制性环境治理信息披露制度的要求。在私募基金募集阶段，为达到此项合规要求，首先来讲，客户加强对环境治理事项的法律尽职调查，根据尽职调查结果及合规法律意见，优化募集设立事项。其次，客户应重视法律层面对基金设计方案提供符合排污单位环境信息公开、项目环境影响评价信息公开的合规意见，以上法律合规建议能够有效帮助客户在基金募集后完成私募基金管理人的登记和基金的备案工作。最后，按照强制性环境治理信息披露的监管要求，客户需要在法律服务指导下完成向基金监管平台完成基金或项目有关污染物名称、排放方式、执行标准以及污染防治设施建设和运行情况等公开的信息披露。

2. 其二，私募基金投资全流程贯穿ESG投资方法。

2018年，中国基金业协会在《绿色投资指引（试行）》建议“有条件的基金管理人可以采用系统的ESG投资方法，综合环境、社会、公司治理因素落实绿色投资。”ESG投资也被称为社会责任投资，包括信息披露、评估评级和投资指引三个核心因素。对于私募基金投资机构来讲，在持续开展境内非上市公司股权、上市公司定向增发和夹层基金、特殊资产、私募股权、创业投资基金等投资全流程中需要将ESG投资方法融入到自身运营、投资流程、被投企业管理等多个方面，需要法律服务支持。客户可以在设计投资交易架构或审核投资方案、管理模式、决策机制、投资条件等事项时引进法律支持，法律服务亦应将绿色低碳的责任意识贯穿于法律支持之中，从而有效识别和评估被投基金或被投项目潜在的风险，综合分析不同投资模式的优劣，选择适用绿色投资模式，签订投资协议，参照《中华人民共和国证券投资基金法》第九十三条的有关规定，明确投资决策、投后管理和退出机制，确定利益分配的原则和方式，确保整个投资交易设计合法合规地落实到位。此外，客户在完善ESG配套制度的设计与构建确保制度层面时同样应当引进法律支持，要注意契合绿色投资的社会价值和经济价值。

3. 其三，私募基金投后管理引入ESG理念。

投后管理阶段引入ESG理念，能够为“双碳目标”下生态环境保护作出贡献。在这个层面，法律支持工作可以通过ESG赋能，能够有效协助客户制定投后管理阶段操作流程、出具基金运营专项法律意见、构建单个项目及基金的退出方案，能够帮助客户在私募基金投后管理工作中识别ESG风险与投资机遇，梳理标的基金投后管理的实施难点，降低投资风险，并且法律支持工作还包括必要时安排专业法律服务团队对接客户，协助客户构建良好的ESG理念，提升被投基金或被投项目的经济价值，提升其核心竞争力，获得更高的退出估值，保障客户的投资收益与回报。

三、结语

在绿色低碳发展的大环境下，私募基金法律服务协同基金行业应做好未雨绸缪之准备，为有效识别、评价绿色标的，构建绿色资产估值和投资组合构建的基础标准，提升绿色服务专业技能，协助提升绿色投研风控能力，更好应对“双碳目标”的挑战与机遇。